Obligations vertes en Zambie : Développer un marché pour mobiliser des ressources pour des projets bénéfiques pour le climat et la biodiversité
Solution complète
BIOFIN Zambie se joint à la Securities and Exchange Commission lors de la cérémonie de lancement de la deuxième tranche de l'obligation verte de CEC Renewables
UNDP Zambia
Le charbon de bois est une source importante d'énergie domestique dans de nombreuses régions de Zambie et contribue fortement à la déforestation. Pour favoriser la transition énergétique et préserver la biodiversité, la Zambie a développé son marché des obligations vertes avec le soutien de l'initiative de financement de la biodiversité (BIOFIN) du Programme des Nations unies pour le développement (PNUD).
Les obligations vertes sont des instruments à revenu fixe, comme les autres obligations, à la différence près que leur produit doit être exclusivement utilisé pour financer des projets de développement durable.
En 2023, Copperbelt Energy Corporation (CEC) Renewables a émis la toute première obligation verte en Zambie. Avec deux tranches émises à ce jour, pour un montant total de 150 millions d'USD, les obligations vertes ont aidé la CEC à financer le développement de deux centrales solaires d'une capacité combinée de 196 mégawatts (MW). En augmentant la fourniture d'énergie renouvelable au réseau national, ces projets contribuent à réduire la demande de charbon de bois et à atteindre l'objectif de la stratégie et du plan d'action nationaux pour la biodiversité (NBSAP) de la Zambie, qui consiste à réduire la déforestation d'au moins 25 %.
Dernière modification 15 Oct 2025
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Contexte
Défis à relever
La production d'énergie en Zambie dépend fortement de la nature. Le bois de chauffage, comme le charbon de bois, est la principale source d'énergie domestique, en particulier dans les zones rurales. C'est l'un des principaux moteurs de la déforestation, estimée à 250 000-300 000 hectares par an, selon le NBSAP II de la Zambie. La déforestation menace à son tour la faune et la flore locales, ainsi que les communautés dont les moyens de subsistance dépendent de l'utilisation des ressources naturelles.
En outre, 80 % de l'électricité zambienne est produite à partir de l'énergie hydraulique. La dépendance à l'égard de cette source d'énergie a été mise à l'épreuve alors que le pays est confronté à des sécheresses plus fréquentes dues au climat. Ce scénario appelle des initiatives qui peuvent, simultanément, répondre aux préoccupations en matière de climat et de biodiversité.
Le financement de la biodiversité en Zambie reste nettement insuffisant. À cet égard, les obligations vertes sont un instrument de financement innovant qui peut aider la Zambie à combler ce déficit de financement. Il existe donc une opportunité de développer davantage ce marché, en tirant parti de son pouvoir pour débloquer davantage de financements pour la nature.
Emplacement
Zâmbia
Afrique de l'Est et du Sud
Traiter
Résumé du processus
La mise en place d'un cadre réglementaire efficace pour un marché des obligations vertes en Zambie n'aurait pas été possible sans les efforts conjoints des régulateurs financiers, des agences gouvernementales et d'autres parties prenantes clés. Leur collaboration par le biais (entre autres) du groupe de travail a été cruciale pour assurer le progrès du marché et fournir une plateforme pour ce travail. Cependant, la volonté de collaborer n'a pas suffi ; une expertise actualisée était également nécessaire pour développer le marché et émettre des obligations solvables. Le renforcement des capacités et le soutien technique ont donc été essentiels pour (1) développer le cadre réglementaire et (2) faire passer le marché de la législation au fonctionnement réel, avec l'émission d'obligations vertes.
Pour que cela réussisse, les émetteurs et les investisseurs doivent percevoir les avantages de ce marché par rapport aux autres. C'est là que les incitations jouent un rôle crucial, en attirant les participants et en favorisant l'activité du marché. Le groupe de travail a également joué un rôle essentiel à cet égard, en plaidant vigoureusement en faveur de ces incitations auprès du gouvernement zambien et de ses agences de régulation.
Blocs de construction
Créer un environnement juridique et réglementaire favorable aux obligations vertes en Zambie
L'élaboration d'une législation et d'une réglementation a constitué la base de l'établissement d'un marché des obligations vertes en Zambie. Les lignes directrices 2019 sur les obligations vertes sont le principal résultat de ce processus et servent de cadre réglementaire pour les émissions d'obligations vertes dans le pays. Elles ont été officiellement publiées et élaborées conformément aux principes des obligations vertes de l'Association internationale des marchés de capitaux (ICMA), un protocole volontaire pour l'émission d'obligations vertes.
Les lignes directrices couvrent de manière exhaustive les exigences relatives à l'émission d'obligations vertes, y compris l'engagement d'un réviseur externe indépendant et la soumission d'un cadre détaillé d'obligations vertes à la Commission des valeurs mobilières et des échanges (Securities and Exchange Commission - SEC). Ce cadre doit expliquer les critères de sélection des projets, la manière dont les fonds seront utilisés, la gestion des recettes (les fonds provenant de la vente des obligations) et la manière dont les objectifs environnementaux seront atteints. Ensemble, ces éléments favorisent la transparence, la responsabilité et la confiance des investisseurs.
Pour compléter la ligne directrice, les règles d'admission à la cote des obligations vert es ont également été élaborées. Elles fournissent aux émetteurs une marche à suivre détaillée pour l'admission à la cote des obligations vertes sur le Lusaka Securities Exchange (LuSE). Elles établissent également des procédures pour l'évaluation de la crédibilité environnementale des obligations vertes et la notification des impacts, contribuant ainsi à un marché ordonné.
Facteurs favorables
La mobilisation et les efforts coordonnés de tous les acteurs concernés des marchés de capitaux et des organismes de réglementation, tels que la SEC et la LuSE, sont essentiels pour l'élaboration et l'approbation de la ligne directrice et des règles qui y sont associées.
Leçon apprise
Le développement d'obligations vertes basées sur une législation et des réglementations claires, des mécanismes transparents et responsables, et l'adhésion aux normes internationales sont essentiels pour renforcer la confiance des investisseurs et, par conséquent, assurer le succès de l'obligation dans la mobilisation de ressources pour des projets sur le climat et la biodiversité. Ceci est particulièrement important pour les pays où des notations de crédit inférieures pourraient affecter la solvabilité perçue de l'obligation.
En outre, le développement d'un marché d'obligations vertes est un processus qui prend du temps et qui nécessite l'engagement de multiples parties prenantes et des consultations permanentes. Il est donc essentiel de gérer les attentes des parties prenantes et de consacrer suffisamment de temps à chaque étape.
Enfin, bien que l'émission efficace d'obligations vertes doive inclure des réviseurs indépendants, il a été identifié que cette expertise n'existait pas localement. En même temps, engager des réviseurs étrangers est coûteux et prend du temps. Il est donc important que les initiatives de développement des marchés d'obligations vertes incluent également des initiatives de développement professionnel pour former des réviseurs indépendants locaux.
Ressources
Réunir les principales parties prenantes dans le cadre du groupe de travail sur l'intégration de la finance verte
Le développement d'un marché des obligations vertes en Zambie est ancré dans les activités du Green Finance Mainstream Working Group, qui réunit des régulateurs financiers, des organismes de normalisation, des partenaires de développement et d'autres institutions clés dans le but d'intégrer la finance verte dans le paysage financier zambien. Les membres comprennent la Banque de Zambie, la SEC et l'Autorité des pensions et des assurances (PIA). En outre, le groupe de travail comprend une participation stratégique du ministère de l'économie verte et de l'environnement, du ministère des finances et de la planification nationale, de l'Institut zambien des comptables agréés et du Fonds mondial pour la nature (WWF) Zambie.
La création du groupe de travail a fourni une plateforme régulière de collaboration entre les organismes de réglementation, les agences gouvernementales et les experts, favorisant un environnement propice au développement et à la mise en œuvre efficace de solutions de financement vertes. Nombre de ces solutions sont de nature multidisciplinaire, allant des exigences juridiques à l'expertise technique, et n'auraient pas pu être développées sans cet effort de collaboration.
Facteurs favorables
Les facteurs favorables comprennent la volonté des parties prenantes de participer et de consacrer du temps au groupe de travail, leur reconnaissance de l'interconnexion de la finance verte et de l'importance du sujet, ainsi que la disponibilité d'un financement pour soutenir les activités en cours du groupe.
Leçon apprise
L'un des principaux enseignements tirés est que la mise en place de structures de gouvernance et de collaboration est cruciale pour le développement des marchés d'obligations vertes et d'autres solutions financières. Quel que soit le niveau de mise en œuvre, national ou infranational, ces solutions sont généralement multidisciplinaires, et leur mise en œuvre se déroule plus facilement non seulement lorsqu'il y a collaboration, mais aussi lorsqu'une plateforme dédiée avec des procédures claires pour un engagement continu est en place.
En outre, il est essentiel de prendre en compte les progrès plus larges du système financier qui, s'ils ne sont pas obligatoires pour l'émission d'obligations vertes, sont susceptibles de renforcer leur solvabilité. En Zambie, le groupe de travail recherche également des solutions complémentaires qui soutiennent le développement du marché des obligations vertes, y compris des mesures visant à améliorer la stabilité économique, les notations de crédit et l'infrastructure du marché. Les exemples incluent le développement de la stratégie nationale de finance verte et du plan de mise en œuvre de la Zambie, ainsi qu'une taxonomie de la finance verte, un système de marquage et un système de rapport.
Renforcement des capacités et soutien technique aux développeurs de marché et aux émetteurs d'obligations vertes
Depuis 2018, le PNUD BIOFIN a organisé divers ateliers de renforcement des capacités et a fourni un soutien au développement du marché des obligations vertes en Zambie, en s'engageant avec les principaux régulateurs du secteur financier. Ces activités ont joué un rôle déterminant dans la formulation des lignes directrices sur les obligations vertes et des règles de cotation, et ont également inclus des formations ciblées pour la SEC sur l'examen et l'approbation des demandes d'obligations vertes.
À titre d'exemple, une série de sessions de renforcement des capacités visant à développer le marché des émissions d'obligations vertes en Zambie a été proposée aux membres du groupe de travail et à d'autres parties prenantes clés (courtiers en investissement, conseillers en transactions, investisseurs institutionnels, etc.) en juillet 2025. Les sessions ont couvert des sujets tels que les principes fondamentaux des obligations vertes, le processus de structuration et les conditions d'éligibilité.
BIOFIN a également fourni une assistance technique aux émetteurs d'obligations vertes à fort potentiel en Zambie. En 2024, un appel mondial a été lancé pour offrir des conseils sur mesure à cinq entreprises ou autres émetteurs potentiels. Ce soutien comprend la rédaction de cadres d'obligations vertes, l'identification des projets éligibles, la liaison avec les banques d'investissement et l'engagement de fournisseurs d'avis de seconde partie pour la certification. Il fournit également des services de conseil sur l'alignement des obligations sur les normes internationales, les rapports d'impact et le positionnement sur le marché.
Facteurs favorables
Les facteurs favorables comprennent la disponibilité d'experts pour animer des ateliers et fournir une assistance continue, un financement adéquat pour couvrir les activités et la logistique, la volonté du gouvernement et des régulateurs de développer un marché des obligations vertes, et la participation active des régulateurs financiers.
Leçon apprise
Au cours des activités de renforcement des capacités et d'assistance technique, il a été observé que les agents financiers comprenaient souvent mal les principes du financement de projet, qui diffère des transactions de financement d'entreprise plus typiques dans sa composition de garanties et de scénarios de risque. Les avantages des obligations vertes par rapport aux obligations d'État conventionnelles n'étaient pas non plus évidents pour tous les participants. Cela souligne l'importance de veiller à ce que les efforts de renforcement des capacités (1) expliquent en détail les caractéristiques distinctes du financement de projet, (2) soient complétés par une vaste campagne de sensibilisation, et (3) se concentrent également sur le transfert de connaissances sur la durabilité environnementale et les normes associées afin de répondre aux attentes des investisseurs.
Créer les incitations nécessaires pour favoriser le succès des obligations vertes
Suite au développement du cadre législatif et réglementaire pour l'émission d'obligations vertes, il était également nécessaire de créer des incitations qui renforcent leur attractivité pour les émetteurs et les investisseurs. Grâce au plaidoyer de BIOFIN et en étroite collaboration avec le groupe de travail, deux incitants clés ont été mis en place.
Tout d'abord, les investisseurs bénéficient d'une exonération de 15 % du précompte mobilier sur les obligations vertes cotées sur une bourse zambienne et ayant une échéance d'au moins trois ans. Cette mesure encourage les investissements dans des projets ayant des effets positifs sur l'environnement et accélère la mobilisation des ressources. Elle motive également les émetteurs potentiels, qui peuvent s'attendre à une plus forte demande de la part des investisseurs et, par conséquent, à des rendements plus élevés sur leurs obligations.
Deuxièmement, la SEC a introduit une réduction de 50 % des frais d'enregistrement des obligations vertes en Zambie. En réduisant les coûts d'émission, cette mesure renforce l'attrait du marché pour les émetteurs.
Facteurs favorables
Le soutien des gouvernements et des régulateurs au développement d'un marché des obligations vertes et leur volonté de concevoir et d'approuver de telles mesures incitatives constituent un facteur clé.
Leçon apprise
Les marchés d'obligations vertes récemment développés peuvent être perçus comme trop risqués par les investisseurs qui sont plus familiers avec les obligations traditionnelles et d'autres investissements. Il est essentiel de créer des incitations pour les émetteurs et les investisseurs locaux afin d'évaluer leur tolérance au risque et de stimuler le marché à ses débuts.
Impacts
Le développement du marché des obligations vertes en Zambie a conduit à l'émission réussie de la toute première obligation verte du pays. En décembre 2023, CEC Renewables a enregistré une obligation de 200 millions d'USD et a lancé la première tranche de 53,5 millions d'USD. L'émission a été sursouscrite de 178 %, ce qui témoigne d'une forte demande de la part des investisseurs, probablement motivée par les mesures incitatives mises en œuvre. L'obligation a une maturité de 18 ans (avec un moratoire de trois ans) et un taux d'intérêt fixe annuel de 9 %, payé semestriellement.
La première tranche a permis de financer une centrale solaire de 60 MW en Zambie, réduisant ainsi la dépendance du pays à l'égard du charbon de bois et, par conséquent, les facteurs de déforestation. Elle contribue donc positivement à la fois au climat et à la biodiversité, en plus de soutenir directement l'objectif du PNAE de la Zambie de réduire la déforestation d'au moins 25 %, en partie grâce à l'expansion de l'énergie renouvelable.
En décembre 2024, la CEC a émis sa deuxième tranche, d'une valeur de 96,7 millions d'USD. Elle finance le développement d'une centrale solaire de 136 MW, ce qui porte la capacité solaire totale de CEC à 236 MW. Cela démontre la demande continue pour les obligations vertes et la confiance des investisseurs dans le marché.
Au-delà des avantages environnementaux, le marché des obligations vertes génère des résultats économiques positifs en attirant des investissements dans le pays et en soutenant le développement d'un marché plus large.
Bénéficiaires
Les régulateurs financiers de Zambie, qui ont bénéficié d'un soutien en matière de capacités, et les émetteurs à fort potentiel, qui profitent d'un marché crédible. L'ensemble de la population en bénéficie également, car le marché attire les investissements dans le pays et les canalise vers des projets durables.
Cadre mondial pour la biodiversité (CMB)
Objectif 3 du FBG - Conserver 30 % des terres, des eaux et des mers
Objectif 7 du cadre stratégique pour l'environnement - Réduire la pollution à des niveaux qui ne nuisent pas à la biodiversité
Objectif 8 du cadre stratégique pour l'environnement - Minimiser les impacts du changement climatique sur la biodiversité et renforcer la résilience
Objectif 14 du cadre stratégique pour l'environnement - Intégrer la biodiversité dans la prise de décision à tous les niveaux
Objectif 19 du FBG - Mobiliser 200 milliards de dollars par an pour la biodiversité, toutes sources confondues, dont 30 milliards de dollars par le biais de la finance internationale
Objectif 20 du GBF - Renforcer le développement des capacités, le transfert de technologies et la coopération scientifique et technique en faveur de la biodiversité
Objectifs de développement durable
ODD 3 - Bonne santé et bien-être
ODD 7 - Énergie propre et d'un coût abordable
ODD 8 - Travail décent er croissance économique
ODD 9 - Industrie, innovation et infrastructure
ODD 13 - Mesures relatives à la lutte contre les changements climatiques
ODD 15 - Vie terrestre
ODD 17 - Partenariats pour la réalisation des objectifs
