Bonos verdes en Zambia: Desarrollo de un mercado para movilizar recursos destinados a proyectos con beneficios para el clima y la biodiversidad
Solución completa
BIOFIN Zambia se une a la Securities and Exchange Commission en la ceremonia de lanzamiento del segundo tramo de bonos verdes de CEC Renewables
UNDP Zambia
El carbón vegetal es una importante fuente de energía doméstica en muchas partes de Zambia y contribuye en gran medida a la deforestación. Para avanzar en la transición energética y conservar la biodiversidad, Zambia ha desarrollado su mercado de bonos verdes con el apoyo de la Iniciativa de Financiación de la Biodiversidad (BIOFIN) del Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD).
Los bonos verdes son instrumentos de renta fija, como otros bonos, con la diferencia clave de que sus ingresos deben utilizarse exclusivamente para financiar proyectos de sostenibilidad.
En 2023, Copperbelt Energy Corporation (CEC) Renewables emitió el primer bono verde de la historia en Zambia. Con dos tramos emitidos hasta la fecha, por un total de 150 millones de dólares, los bonos verdes han ayudado a CEC a financiar el desarrollo de dos plantas solares con una capacidad combinada de 196 megavatios (MW). Al aumentar el suministro de energía renovable a la red nacional, estos proyectos ayudan a reducir la demanda de carbón vegetal y apoyan la consecución del objetivo de la Estrategia Nacional de Biodiversidad y Plan de Acción (NBSAP) de Zambia de reducir la deforestación en al menos un 25%.
Última actualización: 15 Oct 2025
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Contexto
Défis à relever
La producción de energía en Zambia depende en gran medida de la naturaleza. El combustible de madera, como el carbón vegetal, es la principal fuente de energía doméstica, sobre todo en las zonas rurales. Este ha sido uno de los principales motores de la deforestación, estimada entre 250.000 y 300.000 hectáreas al año, según la EPANB II de Zambia. La deforestación, a su vez, amenaza a la fauna y la flora locales, y a las comunidades cuyo sustento depende del uso de los recursos naturales.
Además, el 80% de la electricidad de Zambia se genera a partir de energía hidroeléctrica. La dependencia de esta fuente ha supuesto un reto a medida que el país se enfrenta a sequías cada vez más frecuentes inducidas por el clima. Este escenario exige iniciativas que puedan, simultáneamente, abordar los problemas climáticos y de biodiversidad.
La financiación de la biodiversidad en Zambia sigue siendo muy insuficiente. En este sentido, los bonos verdes son un instrumento de financiación innovador que puede ayudar a Zambia a colmar este déficit de financiación. Por lo tanto, existe la oportunidad de seguir desarrollando este mercado, aprovechando su poder para desbloquear más financiación para la naturaleza.
Ubicación
Zâmbia
África Oriente y África del Sur
Procesar
Resumen del proceso
El establecimiento de un marco regulador eficaz para un mercado de bonos verdes en Zambia no habría sido posible sin los esfuerzos conjuntos de los reguladores financieros, las agencias gubernamentales y otras partes interesadas clave. Su colaboración a través (entre otras vías) del Grupo de Trabajo ha sido crucial para garantizar el progreso del mercado y proporcionar una plataforma para este trabajo. Sin embargo, la voluntad de colaborar no basta por sí sola; también se necesitan conocimientos actualizados tanto para desarrollar el mercado como para emitir bonos solventes. El desarrollo de capacidades y el apoyo técnico han sido, por tanto, esenciales para (1) desarrollar el marco regulador y (2) hacer que el mercado pase de la legislación al funcionamiento real, con la emisión de bonos verdes.
Para que esto tenga éxito, los emisores y los inversores deben percibir ventajas en este mercado en comparación con otros. Aquí es donde los incentivos desempeñan un papel crucial, atrayendo a los participantes y fomentando aún más la actividad del mercado. El Grupo de Trabajo también ha sido crítico en este sentido, abogando firmemente por estos incentivos ante el gobierno de Zambia y sus organismos reguladores.
Bloques de construcción
Creación de un entorno jurídico y reglamentario propicio para los bonos verdes en Zambia
El desarrollo de la legislación y la normativa fue la base para establecer un mercado de bonos verdes en Zambia. Las Directrices de Bon os Verdes de 2019 son el principal resultado de este proceso y sirven como marco regulador habilitador para las emisiones de bonos verdes en el país. Se publicaron oficialmente y se desarrollaron en línea con los Principios de Bonos Verdes de la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (ICMA), un protocolo voluntario para la emisión de bonos verdes.
Las Directrices cubren exhaustivamente los requisitos para la emisión de bonos verdes, incluida la contratación de un revisor externo independiente y la presentación de un marco detallado de bonos verdes a la Comisión del Mercado de Valores (SEC). Este marco debe explicar los criterios de selección de proyectos que se utilizarán, cómo se utilizarán los fondos, la gestión de los ingresos (los fondos obtenidos de la venta de los bonos) y cómo se lograrán los objetivos medioambientales. En conjunto, estos elementos promueven la transparencia, la responsabilidad y la confianza de los inversores.
Para complementar las Directrices, también se elaboraron las Normas de cotización de bonos verdes, que proporcionan una vía detallada para que los emisores puedan cotizar bonos verdes en la Bolsa de Valores de Lusaka (LuSE). También establecen procedimientos para evaluar las credenciales medioambientales de los bonos verdes e informar sobre sus impactos, contribuyendo a un mercado ordenado.
Factores facilitadores
La movilización y los esfuerzos coordinados de todas las partes interesadas en los mercados de capitales y los organismos reguladores, como la SEC y la LuSE, son esenciales para el desarrollo y la aprobación de la directriz y las normas asociadas.
Lección aprendida
El desarrollo de bonos verdes basados en una legislación y una normativa claras, en mecanismos transparentes y responsables y en el cumplimiento de las normas internacionales es crucial para generar confianza entre los inversores y, en consecuencia, garantizar el éxito del bono a la hora de movilizar recursos para proyectos relacionados con el clima y la biodiversidad. Esto es especialmente importante para los países en los que una calificación crediticia más baja podría afectar a la percepción de la solvencia del bono.
Además, el desarrollo de un mercado de bonos verdes es un proceso largo que requiere la participación de múltiples partes interesadas y consultas continuas. Por lo tanto, es esencial gestionar las expectativas de las partes interesadas y asignar tiempo suficiente a cada etapa.
Por último, aunque la emisión efectiva de bonos verdes debe incluir revisores independientes, se ha detectado que esta experiencia no existe a nivel local. Al mismo tiempo, la contratación de revisores extranjeros es costosa y requiere mucho tiempo. Por lo tanto, es importante que las iniciativas para el desarrollo de mercados de bonos verdes también incluyan iniciativas de desarrollo profesional para formar a revisores independientes nacionales.
Reunir a las principales partes interesadas en el marco del Grupo de Trabajo para la Integración de la Financiación Verde
El desarrollo de un mercado de bonos verdes en Zambia está anclado en las actividades del Grupo de Trabajo de Integración de las Finanzas Verdes, que reúne a reguladores financieros, organismos normativos, socios de desarrollo y otras instituciones clave con el objetivo de integrar las finanzas verdes en el panorama financiero de Zambia. Entre sus miembros figuran el Banco de Zambia, la SEC y la Autoridad de Pensiones y Seguros (PIA). Además, el Grupo de Trabajo cuenta con la participación estratégica del Ministerio de Economía Verde y Medio Ambiente, el Ministerio de Finanzas y Planificación Nacional, el Instituto de Censores Jurados de Cuentas de Zambia y el Fondo Mundial para la Naturaleza (WWF) Zambia.
La creación del Grupo de Trabajo proporcionó una plataforma regular para la colaboración entre organismos reguladores, agencias gubernamentales y expertos, fomentando un entorno propicio para el desarrollo y la aplicación efectiva de soluciones de financiación verde. Muchas de estas soluciones son de naturaleza multidisciplinar, desde los requisitos legales hasta los conocimientos técnicos, y potencialmente no podrían haberse desarrollado sin este esfuerzo de colaboración.
Factores facilitadores
Entre los factores favorables figuran la voluntad de las partes interesadas de participar y dedicar tiempo al Grupo de Trabajo, su reconocimiento de la interconexión de las finanzas verdes y la importancia del tema, así como la disponibilidad de financiación para apoyar las actividades en curso del Grupo.
Lección aprendida
Una de las principales lecciones aprendidas es que el establecimiento de estructuras de gobernanza y colaboración es crucial para el desarrollo de mercados de bonos verdes y otras soluciones financieras. Independientemente del nivel de aplicación, nacional o subnacional, estas soluciones suelen ser multidisciplinares, y su aplicación es más fluida no sólo cuando hay colaboración, sino también cuando existe una plataforma específica con procedimientos claros para la participación continua.
Además, es crucial tener en cuenta avances más amplios en el sistema financiero que, aunque no sean obligatorios para emitir bonos verdes, probablemente refuercen su solvencia. En Zambia, el Grupo de Trabajo también está buscando soluciones complementarias que apoyen el desarrollo del mercado de bonos verdes, incluyendo medidas para mejorar la estabilidad económica, las calificaciones crediticias y la infraestructura del mercado. Algunos ejemplos son el desarrollo de la Estrategia Nacional de Finanzas Verdes de Zambia y el Plan de Implementación, así como una taxonomía de finanzas verdes, etiquetado y sistema de información.
Desarrollo de capacidades y apoyo técnico a los creadores de mercados y emisores de bonos verdes
Desde 2018, BIOFIN del PNUD ha organizado varios talleres de desarrollo de capacidades y ha proporcionado apoyo para el desarrollo del mercado de bonos verdes en Zambia, colaborando con los principales reguladores del sector financiero. Estas actividades han sido fundamentales para la formulación de las Directrices y Normas de Cotización de Bonos Verdes, y también han incluido capacitaciones específicas para la SEC sobre la revisión y aprobación de solicitudes de bonos verdes.
A modo de ejemplo, en julio de 2025 se impartió a los miembros del Grupo de Trabajo y a otras partes interesadas clave (por ejemplo, agentes de inversión, asesores de transacciones, inversores institucionales, etc.) una serie de sesiones de capacitación para ampliar el mercado de emisiones de bonos verdes en Zambia. En las sesiones se trataron temas como los fundamentos de los bonos verdes, el proceso de estructuración y los requisitos de elegibilidad.
BIOFIN también ha proporcionado asistencia técnica a emisores de bonos verdes de alto potencial en Zambia. En 2024, se lanzó una convocatoria global para ofrecer orientación personalizada a cinco empresas u otros posibles emisores. Este apoyo incluye la redacción de marcos de bonos verdes, la identificación de carteras de proyectos elegibles, el enlace con bancos de inversión y la contratación de proveedores de dictámenes de segunda parte para la certificación. También ofrece servicios de asesoramiento sobre la adecuación de los bonos a las normas internacionales, la presentación de informes de impacto y el posicionamiento en el mercado.
Factores facilitadores
Entre los factores favorables figuran la disponibilidad de expertos que impartan talleres y presten asistencia continua, una financiación adecuada para cubrir las actividades y la logística, la voluntad del Gobierno y de los reguladores de desarrollar un mercado de bonos verdes y la participación activa de los reguladores financieros.
Lección aprendida
Durante las actividades de capacitación y apoyo técnico, se observó que los agentes financieros a menudo no entendían los principios de la financiación de proyectos, que difiere de las operaciones más típicas de financiación empresarial en su composición de garantías y escenarios de riesgo. Los beneficios de los bonos verdes, en comparación con los bonos del Estado convencionales, tampoco estaban claros de inmediato para todos los participantes. Esto pone de relieve la importancia de garantizar que los esfuerzos de capacitación (1) expliquen en detalle las características distintivas de la financiación de proyectos, (2) se complementen con una amplia campaña de sensibilización, y (3) se centren también en la transferencia de conocimientos sobre sostenibilidad medioambiental y normas asociadas para satisfacer las expectativas de los inversores.
Crear los incentivos necesarios para fomentar el éxito de los bonos verdes
Tras el desarrollo del marco legislativo y reglamentario para la emisión de bonos verdes, también fue necesario crear incentivos que aumentaran su atractivo tanto para los emisores como para los inversores. Con la defensa de BIOFIN y en estrecha colaboración con el Grupo de Trabajo, se establecieron dos incentivos clave.
En primer lugar, los inversores se benefician de una exención del 15% del impuesto de retención sobre los bonos verdes cotizados en una bolsa zambiana con un vencimiento de al menos tres años. Esta medida fomenta la inversión en proyectos con resultados medioambientales positivos y acelera la movilización de recursos. También motiva a los emisores potenciales, que pueden esperar una mayor demanda de los inversores y, en consecuencia, un mayor rendimiento de sus bonos.
En segundo lugar, la SEC introdujo una reducción del 50% en las tasas de registro de bonos verdes en Zambia. Al reducir los costes de emisión, esta medida refuerza aún más el atractivo del mercado para los emisores.
Factores facilitadores
Un factor facilitador clave es el apoyo del gobierno y los reguladores al desarrollo de un mercado de bonos verdes y su voluntad de diseñar y aprobar dichos incentivos.
Lección aprendida
Los mercados de bonos verdes de reciente creación podrían ser percibidos como demasiado arriesgados por los inversores, más familiarizados con los bonos tradicionales y otras inversiones. La creación de incentivos tanto para los emisores como para los inversores locales es crucial para navegar por su tolerancia al riesgo y estimular el mercado en sus primeras fases.
Impactos
El desarrollo del mercado de bonos verdes en Zambia ha llevado a la exitosa emisión del primer bono verde de la historia del país. En diciembre de 2023, CEC Renewables registró un bono de 200 millones de USD y lanzó el primer tramo de 53,5 millones de USD. Se sobresuscribió en un 178%, lo que pone de manifiesto la fuerte demanda de los inversores, probablemente impulsada por los incentivos aplicados. El bono tiene un vencimiento de 18 años (con una moratoria de tres años) y un tipo de interés fijo anual del 9%, pagado semestralmente.
El primer tramo financió una planta solar de 60 MW en Zambia, reduciendo la dependencia del país del carbón vegetal y, en consecuencia, disminuyendo los motores de la deforestación. Por lo tanto, contribuye positivamente tanto al clima como a la biodiversidad, además de apoyar directamente el objetivo de la EPANB de Zambia de reducir la deforestación en al menos un 25%, en parte mediante la expansión de las energías renovables.
En diciembre de 2024, la CEC emitió su segundo tramo, valorado en 96,7 millones de USD. Con él se financia el desarrollo de una planta solar de 136 MW, con lo que la capacidad solar total de CEC asciende a 236 MW. Esto demuestra la continua demanda de bonos verdes y la confianza de los inversores en el mercado.
Más allá de los beneficios medioambientales, el mercado de bonos verdes genera resultados económicos positivos al atraer inversiones al país y apoyar un desarrollo más amplio del mercado.
Beneficiarios
Los reguladores financieros de Zambia, que recibieron apoyo en materia de capacidad, y los emisores de alto potencial, que se benefician de un mercado creíble. También se beneficia la población en general, ya que el mercado atrae inversiones al país y las canaliza hacia proyectos sostenibles.
Marco Global para la Biodiversidad (GBF)
Objetivo 3 del FGD - Conservar el 30% de la tierra, las aguas y los mares
Objetivo 7 del FGD - Reducir la contaminación a niveles que no sean perjudiciales para la biodiversidad
Objetivo 8 del FGD - Minimizar los impactos del cambio climático en la biodiversidad y aumentar la resiliencia
Objetivo 14 del FGD - Integrar la biodiversidad en la toma de decisiones a todos los niveles
Objetivo 19 del FGD - Movilizar 200.000 millones de dólares anuales para la biodiversidad de todas las fuentes, incluidos 30.000 millones a través de la financiación internacional
Objetivo 20 del FGD - Reforzar la creación de capacidades, la transferencia de tecnología y la cooperación científica y técnica para la biodiversidad
Objetivos de Desarrollo Sostenible
ODS 3 - Salud y bienestar
ODS 7 - Energía asequible y no contaminante
ODS 8 - Trabajo decente y crecimiento económico
ODS 9 - Industria, innovacióne e infraestructura
ODS 13 - Acción por el clima
ODS 15 - Vida de ecosistemas terrestres
ODS 17 - Alianzas para lograr los objetivos
