ザンビアにおけるグリーンボンド：ザンビア：気候変動と生物多様性に配慮したプロジェクトに資金を動員するための市場開発

ザンビアにおけるグリーンボンド市場設立の基礎となったのは、法規制の整備であった。2019年グリーンボンドガイドラインは、このプロセスの主な成果であり、国内でのグリーンボンド発行を可能にする規制の枠組みとして機能する。このガイドラインは正式に公布され、国際資本市場協会（ICMA）のグリーンボンド原則（グリーンボンド発行のための任意プロトコル）に沿って策定された。

同ガイドラインは、独立した外部審査機関の関与や、証券取引委員会（SEC）への詳細なグリーンボンド枠組みの提出など、グリーンボンド発行の要件を包括的に網羅している。この枠組みでは、使用するプロジェクトの選定基準、資金の活用方法、収益（債券を売却して調達した資金）の管理、環境目標の達成方法などが説明されなければならない。これらの要素が一体となって、透明性、説明責任、投資家の信頼を促進する。

ガイドラインを補完するために、グリーンボンド上場規則も策定され、発行体がルサカ証券取引所（LuSE）にグリーンボンドを上場するための詳細な道筋が示されている。また、グリーンボンドの環境認証の評価や影響報告の手続きも定められ、市場の秩序維持に貢献している。

ザンビアにおけるグリーンボンド市場の開発は、金融規制当局、基準設定機関、開発パートナー、その他の主要機関を集め、ザンビアの金融環境にグリーンファイナンスを主流化することを目的としたグリーンファイナンス主流化ワーキンググループの活動に支えられている。メンバーには、ザンビア銀行、証券取引委員会（SEC）、年金保険庁（PIA）などが含まれる。さらに作業部会には、グリーン経済環境省、財務省・国家計画省、ザンビア勅許会計士協会、世界自然保護基金（WWF）ザンビアも戦略的に参加している。

作業部会の設立により、規制機関、政府機関、専門家が協力するための定期的なプラットフォームが提供され、グリーンファイナンスのソリューションの開発と効果的な実施のための環境が醸成された。これらの解決策の多くは、法的要件から技術的専門知識まで、学際的な性格を持つものであり、このような共同作業なしには開発できなかった可能性がある。

2018年以来、UNDP BIOFINはさまざまな能力開発ワークショップを開催し、主要な金融部門の規制当局と連携しながら、ザンビアのグリーンボンド市場の発展に向けた支援を提供してきました。これらの活動は、グリーンボンドガイドラインと上場規則の策定に役立ったほか、グリーンボンド申請の審査と承認に関するSECを対象とした研修も行ってきました。

一例として、2025年7月には、ザンビアにおけるグリーンボンド発行市場の拡大に向けた一連の能力開発セッションが、作業部会のメンバーやその他の主要関係者（投資ブローカー、取引アドバイザー、機関投資家など）を対象に行われた。セッションでは、グリーンボンドの基礎、組成プロセス、適格要件などのトピックが取り上げられた。

BIOFINはまた、ザンビアでグリーンボンドを発行する可能性の高い企業に対して技術支援も行っている。2024年には、グローバルな募集を開始し、5つの企業やその他の発行予定企業に対してオーダーメイドのガイダンスを提供した。この支援には、グリーンボンド枠組の起草、適格なプロジェクトパイプラインの特定、投資銀行との連携、認証のための第三者意見提供者の関与などが含まれる。また、債券の国際基準への適合、インパクト報告、市場での位置づけなどに関する助言サービスも提供する。

グリーンボンド発行のための法規制の枠組みが整備されたのに続き、発行体と投資家の双方にとってグリーンボンドの魅力を高めるインセンティブを設けることも必要であった。BIOFINの提唱と作業部会との緊密な連携により、2つの重要なインセンティブが確立された。

第一に、ザンビアの取引所に上場された償還期間3年以上のグリーンボンドについて、投資家は源泉徴収税が15％免除される。この措置は、環境にプラスの結果をもたらすプロジェクトへの投資を促し、資源動員を加速させる。また、潜在的な発行体にとっては、投資家の需要が高まり、その結果、債券のリターンが高まることが期待され、モチベーションが高まる。

第二に、SECはザンビアでグリーンボンド登録手数料の50％引き下げを導入した。発行コストを引き下げることで、この措置は発行体にとって市場の魅力をさらに高めることになる。